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⚫ 10Y1.6%，债市心思全体看护中性
债市以极低的利率开场干预2025年，10Y国债下探至1.60%，现时债牛趋势仍在，咱们提议1月“作念多看空”，策略上把捏每调买机的时点，把捏高票息个债挖掘契机，方进取教导3点潜在变化，①是杠杆资本收益倒挂下的债市“逆水行舟”，②是降准降息时点摆布下不同博弈情形对债市偏不利可能性更大，③跨年后机构的止盈步履可能增多，近期券商也出现假贷+卖券的神气（不扼杀国债期货反套的操作）。谈判到1-2月基本面处于数据真空期，债牛途中可能会有波动，但标的已经不变，全体来看来去性契机大于设立契机。
从咱们统计的卖方心思指数来看，本周追踪加权指数录得0.10，市集不雅点看护中性偏多，不加权指数较上周回落，现时机构全体持中性偏多不雅点，3家偏多，13家中性：
19%机构均持偏多格调，要道词：供继承资金收紧风险有限，汇率拘谨下宽货币仍有空间；
81%机构均持中本性调，要道词：顾问监管风险激勉债市回调，跨年后资金并不松，特朗普上任或有短期扰动，每调买机仍占优。
⚫ 买方心思全体高潮
为止1月3日，买方市集心思指数录得1.07，较12月27日高潮。咱们统计了四大类的债市心思方针，来去心思与资金杠杆方面，本周债市换手率全体高潮，银行间债市杠杆率、质押回购成交额下落、隔夜回购成交额高潮；利差方面，收益弧线呈牛平形态，30Y-10Y国债利差、10Y-1Y国债利差、国开-国债利差、新老券利差均收窄；期货心思方面， TS合约成交多空比均高潮，T主力、TF、TL合约成交多空比均下落；一级市集方面，国债认购倍数、地点债认购倍数均下落，快活的刊行量、到期量均下落。
⚫ 风险教导：
流动性风险，数据统计与索求产生的过错。 ]article_adlist-->
01
卖方市集
1.1卖方市集心思指数与利率债：心思指数（不加权）较上周回落
从卖方心思指数来看，本周追踪加权指数录得0.10，市集不雅点看护中性偏多，心思指数（不加权）较上周回落，现时机构全体持中性偏多不雅点，3家偏多，13家中性：
19%机构均持偏多格调，要道词：供继承资金收紧风险有限，汇率拘谨下宽货币仍有空间；
81%机构均持中本性调，要道词：顾问监管风险激勉债市回调，跨年后资金并不松，特朗普上任或有短期扰动，每调买机仍占优。
华安不雅点：10Y1.6%，债市心思全体看护中性
债市以极低的利率开场干预2025年，10Y国债下探至1.60%，现时债牛趋势仍在，咱们提议1月“作念多看空”，策略上把捏每调买机的时点，把捏高票息个债挖掘契机，方进取教导3点潜在变化，①是杠杆资本收益倒挂下的债市“逆水行舟”，②是降准降息时点摆布下不同博弈情形对债市偏不利可能性更大，③跨年后机构的止盈步履可能增多，近期券商也出现假贷+卖券的神气（不扼杀国债期货反套的操作）。谈判到1-2月基本面处于数据真空期，债牛途中可能会有波动，但标的已经不变，全体来看来去性契机大于设立契机。
1.2信用债：快活边界回升、资金面转松
市集热词：快活边界回升、资金面转松
#快活边界回升，要道词：中高品级、中短久期品种需求晋升，顾问中等期限普信债、超长普信债补涨节律和参与契机。
#资金面转松，要道词：宽货币预期仍在，顾问超长信用债、流动性较好的高品级短债。
1.3可转债：本周机构全体持中性偏多不雅点
本周机构全体持中性偏多不雅点，3家偏多，7家中性。
30%机构均持偏多格调，要道词：设立资金涌入，估值抗跌性明显；
70%机构均持中本性调，要道词：债市轰动，开导空间有限。
02
买方市集
2.1买方市集心思指数高潮
为止12月27日，买方市集心思指数录得0.78，较12为止1月3日，买方市集心思指数录得1.07，较12月27日高潮。咱们统计了四大类的债市心思方针，来去心思与资金杠杆方面，本周债市换手率全体高潮，银行间债市杠杆率、质押回购成交额下落、隔夜回购成交额高潮；利差方面，收益弧线呈牛平形态，30Y-10Y国债利差、10Y-1Y国债利差、国开-国债利差、新老券利差均收窄；期货心思方面， TS合约成交多空比均高潮，T主力、TF、TL合约成交多空比均下落；一级市集方面，国债认购倍数、地点债认购倍数均下落，快活的刊行量、到期量均下落。
2.2来去心思：债市换手率全体高潮
30Y国债换手率高潮，1月3日换手率录得4.17%，较12月27日高潮2.05pct，较周一高潮2.13pct，周平均换手率为2.82%；利率债换手率较上周高潮，1月3日换手率录得1.07%，较12月27日高潮0.37pct，较周一高潮0.56pct；10Y国开债换手率较上周高潮，1月3日换手率录得5.98%，较12月27日高潮2.85pct，较周一高潮4.23pct。
2.3资金杠杆：杠杆率下落
从资金面来看，近期杠杆率下落。为止1月3日，银行间债市杠杆率升至107.99%，质押式回购成交量为7.1万亿元，隔夜成交占比升至85.92%。
2.4 期货心思：全体下落
国债期货方面，本周T2503、TF2503、TL2503合约成交多空比均下落；TS2503合约成交多空比均高潮。为止1月3日，TL2503、T主力成交多空比分离为1.00、1.04；TS2503、TF2503合约多空比分离为1.11、1.11。
2.5一级刊行：国债认购倍数全体下落，快活刊行量下落
一级市集刊行方面，1月3日国债平均认购倍数为0，处于0%分位点；地点债平均认购倍数0，处于0%分位点；据Wind统计，12月30日至1月3日，快活类共刊行539只，到期306只。
03
风险教导
流动性风险。
本文践诺节选自华安证券说合所已发布进展：《债市心思回落，疏漏看中性——债市心思面周报（1月第1周）》（发布工夫：20250107），具体分析践诺请详见进展。若因对进展的摘编等产生歧义，应以进展发布当日的好意思满践诺为准。
分析师:颜子琦
分析师执业编号:S0010522030002
邮箱:yanzq@hazq.com
说合助理:洪子彦
执业编号:S0010123060036
邮箱:hongziyan@hazq.com
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分析师声明
本进展签字分析师具有中国证券业协会授予的证券投资辩论执业经验，以辛劳的执业格调、专科审慎的说合设施，使用正当合规的信息，孤独、客不雅地出具本进展，本进展所接管的数据和信息均来自市集公开信息，本东说念主对这些信息的准确性或好意思满性不作念任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。进展中的信息和成见仅供参考。本东说念主曩昔不曾与、当今不与、畴昔也将不会因本进展中的具体保举成见或不雅点而径直或曲折收任何体式的赔偿，分析论断不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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以本进展发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相干于同时关联证券市集代表性指数的涨跌幅手脚基准，
]article_adlist-->A股以沪深300指数为基准；新三板市集以三板成指（针对契约转让标的）或三板作念市指数（针对作念市转让标的）为基准；香港市集以恒生指数为基准；好意思国市集以纳斯达克指数或标普500指数为基准。界说如下：
行业评级体系增持—畴昔 6 个月的投资收益率进取市集基准指数 5%以上;
中性—畴昔 6 个月的投资收益率与市集基准指数的变动幅度出入-5%至 5%;
减持—畴昔 6 个月的投资收益率过期市集基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—畴昔6-12个月的投资收益率进取市集基准指数15%以上；
增持—畴昔6-12个月的投资收益率进取市集基准指数5%至15%；
中性—畴昔6-12个月的投资收益率与市集基准指数的变动幅度出入-5%至5%；
减持—畴昔6-12个月的投资收益率过期市集基准指数5%至；
卖出—畴昔6-12个月的投资收益率过期市集基准指数15%以上；
无评级—因无法获取必要的贵寓，或者公司濒临无法猜测终结的关键不细目性事件，或者其他原因，以致无法给出明确的投资评级。
关联进展
#利率债#
1月债市“作念多看空”
11月托管数据，4大顾问点
债市1%+期间，地点债设立正其时
现时利率弧线形态的可能变动
对近期券商买债步履的再念念考
#城投债#
11月哪些城投商票不竭逾期？
化债落地，城投债融资企稳
低基数下，城投批讳疾忌医审同比增长
基于信用订价的再念念考
公司债同比回暖，协会债仍延续缩量
#金融债#
国债期货怎样给二永作念套期保值？
现券来去视角下的二永投资分析
基金再次加大二永债设立
好意思国计策会议分析手册
消金公司债奈何投？
#可转债#
估值谷底蓄势，聚焦波动中的新机遇
下修博弈策略还有空间吗？
市集活跃度攀升，转债市集触发赎回岑岭
可转债分析投资框架全领会
并购重组关联转债梳理
#机构步履#
10Y1.6%，债市机构步履新变化
非银机构渐渐退出追涨行情
债市不雅点无一家看空
利率新低，但未见止盈
紧迫会议召开前，固收卖方已经看多
#债市策略#
转债波浪，梦启新程——2025年可转债年度策略
金融债增厚收益的四大来去策略——2025年金融债年度策略
开弓之箭，趁势而为——2025年利率债投资策略
因子三低策略：转债市集内情毕露
杠杆策略怎样提高二永收益率？
（转自：债市颜论）九游体育娱乐网
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