2月18日九游体育娱乐网，蒙牛乳业(2319.HK)发布盈利预警，由于原奶供需矛盾隆起、破钞需求不足预期，预期2024年度总收入同比有所下降；公司领有东说念主应占利润约为0.5亿元至2.5亿元，上年同期为48.09亿元。

蒙牛在公告中默示，附属公司贝拉米瞻望录得耗损，过程审慎斟酌贝拉米连年来的筹谋情状和财务证实并聚合对将来阛阓的预期，蒙牛将会对贝拉米进行商誉及有关无形财富进行减值拨备，对公司功绩影响约为38亿元至40亿元；联营公司当代牧业，瞻望将会录得零碎乳牛公说念值变动减乳牛销售成本产生的耗损以及商誉减值耗损共计约为19亿元至23亿元，因此公司预期相应录得应占该联营公司耗损约为7.9亿元至9亿元。

在商誉减值除外，蒙牛的功绩也在渐渐放缓。2021年至2023年，蒙牛的营收增速分辩为15.9%、5.1%、6.5%；职权鞭策应占利润增速分辩为42.6%、5.5%、-9.3%。在大幅商誉减值后，功绩放缓的蒙牛还有什么观点？

01

收入放缓

在2024年8月的功绩施展会上，蒙牛总裁高飞提议了“一体两翼”的中枢叮咛。“一体”指中枢业务，包括液态奶、奶粉、冰品、奶酪；“两翼”指翻新业务与海外化驱动。同期，其也默示，坚执“再创一个新蒙牛”计谋不动摇。

从功绩来看，蒙牛这几大中枢业务齐出现了不同进度的下滑。2024年上半年，液态奶业务收入为362.62亿元，同比下降12.92%；冰淇淋业务收入为33.71亿元，同比下降21.75%；奶粉业务收入为16.35亿元，同比下降13.67%；奶酪业务收入为21.14亿元，同比下降6.29%。

从收入占比来看，液态奶营收仍占蒙牛总收入的81.2%，蒙牛的第二增长线仍未培育出来。

而算作对比，2024年上半年，伊利(600887.SH)的液体乳业务收入为368.87亿元，奶粉及奶成品业务收入为145.09亿元；冷饮业务收入为73.22亿元，分辩占比62.39%、24.54%、12.38%。显豁，伊利的居品比蒙牛愈加平衡。

从液态奶品类来看，也进入了存量竞争的状态。据飞快赢数据表示，2024年占乳业阛阓界限最大的常温白奶，阛阓份额占比同比下滑3%。

愈加依赖液态奶的蒙牛，功绩也渐渐放缓。

2021年至2023年，蒙牛的营收分辩为881.42亿、925.93亿、986.24亿，分辩同比增长15.9%、5.1%、6.5%；职权鞭策应占利润分辩为50.26亿、53.03亿、48.09亿，净利润增速分辩为42.6%、5.5%、-9.3%。

在2024年上半年，蒙牛收入446.71亿元，同比下降12.6%；职权鞭策应占利润24.46亿元，同比下降19%。收入、净利润双降。

02

商誉减值成“常态”

拉开时候线来看，蒙牛的奶粉、奶酪业务是通过收购征战的。

2010年，蒙牛以4.692亿元收购了君乐宝51%的股权，彼时君乐宝领有华北地区最大的酸奶出产基地，在低温酸奶领域位列行业第四。4年后，君乐宝进击奶粉阛阓，2018年，君乐宝全年销售收入130亿元，奶粉业务销售收入50亿元。

2013年，蒙牛以逾100亿港元的价钱向雅士利发出要约收购，成为雅士利控股鞭策。2015年9月，雅士利以12.78亿港元的价钱收购欧世蒙牛沿途股权，之后蒙牛旗下系数奶粉品牌均集中到了雅士利平台上；同庚12月，雅士利斥资12.3亿港元收购了达能旗下奶粉品牌多好意思滋中国沿途股权。

2019年7月，蒙牛告示以40.11亿元条约转让所执君乐宝51%的股权。在公告里，蒙牛默示君乐宝在往时数年间长久保执相对零丁运作，与蒙牛的协同有限。此外，董事以为，斟酌到居品定位的不同，建议出售事项能令公司精简业务，集中伙源加快拓展明星居品，幽闲在中枢品牌的阛阓合位。

两个月后，蒙牛发布公告称，蓄意以14.6亿澳元(约合东说念主民币71亿元)收购澳洲奶粉巨头贝拉米沿途股份。

2020年8月，时任蒙牛总裁卢敏放在蒙牛2020年中期功绩施展会上默示，“雅士利加上贝拉米，蒙牛奶粉业务定的筹谋是将来三年进入中国阛阓前三。”

但是，雅士利、贝拉米却因功绩，屡次被蒙牛商誉减值。2016年，由于雅士利年内录得耗损，并斟酌雅士利连年来的连年的筹谋情状和财务证实，蒙牛细目与有关奶粉居品业务的商誉减值准备22.538亿元。2019年，蒙牛对雅士利进行22.99亿元的商誉减值。

限度2023年底，蒙牛对雅士利所有这个词商誉减值47.01亿元，对贝拉米累计进行了14.32亿元的商誉减值。

靠雅士利、贝拉米构建的奶粉业务证实欠安，蒙牛又将筹谋放在了奶酪上。

2020年1月，蒙牛通过条约转让容貌以2.87亿元对价受让妙可蓝多(600882.SH)5%股份。2021年3月，蒙牛通过二级阛阓收购妙可蓝多5%股份；2021年7月，妙可蓝多以29.71元/股的价钱向蒙牛刊行了1.01亿股，蒙牛的执股比例也从11.07%飞腾至28.46%，成为妙可蓝多控股鞭策。

尔后通过增执，限度2024年上半年，蒙牛执有妙可蓝多36.63%的股份。

2024年6月，妙可蓝多将以4.48亿元现款收购内蒙古蒙牛奶酪有限包袱公司100%股权。来去完成后，蒙牛奶酪成为妙可蓝多全资子公司。这次收购主如果为了处分妙可蓝多与蒙牛集团在奶酪业务上存在的同行竞争问题。

从功绩来看，2024年上半年，妙可蓝多收入19.22亿元，同比减少6.93%；包摄于上市公司鞭策的净利润7677.83万元，同比增长168.77%。2023年，妙可蓝多收入40.49亿元，同比减少16.16%；包摄于上市公司鞭策的净利润6343.95万元，同比减少53.9%。

在股价上，妙可蓝多2月21日的收盘价为17.73元/股。证据天风证券测算，蒙牛对妙可蓝多执股成本在30元以上，蒙牛对妙可蓝多的过问，照旧出现耗损。

此外，连年来，蒙牛也收购了当代牧业、中国圣牧等上游乳企。限度2024年上半年，蒙牛的商誉总值达89.06亿元。

03

仍“内忧外祸”

在收并购产生无数商誉外，蒙牛的资金压力也开动出现。

限度2024年上半年，蒙牛的总职权为511.19亿元，债务职权比率(计息银行过头他假贷总额除以总职权)为81.3%，而在2023年末，这一比率为73.9%。

在短期欠债方面，限度2024年上半年，蒙牛的现款及现款等价物为113.52亿元。蒙牛乳业有息欠债高达415.62亿元，其中一年内偿还的计息银行过头他假贷为177.55亿元，较年头增多79.48亿元。公司默示，计息银行过头他假贷增多主要原因是短期计谋性融资及用于偿还将来到期的外币债务而作储备。

由此计较，蒙牛的现款及现款等价物尚未消除一年内偿还的计息银行过头他假贷，有着一定的资金压力。

有不雅点以为，这次蒙牛在2024年大幅计提商誉减值，亦然为了“甩偷换袱轻易自由”。

据媒体报说念，算作新任总裁，高飞对表里部进行了一系列的休养。退换奏，主动限度发货节律，计帐渠说念库存；调侦查，缩小KPI侦查模范，不再强调100%完成，向90%勤苦；调投资，削减投资界限，缩小成本支拨，迟缓减少成本支拨；调结构，践诺精兵简政，通过裁人、降费、时代赋能等，栽培单元能效。

限度2024年上半年，蒙牛乳业职工数目为超43000名，2023年末，雇佣职工总和约为46064名。半年时候便减员3000余东说念主。

2024年上半年，蒙牛的销售及经销用度126.81亿元，同比减少8.8%，其中，居品和品牌宣传及行销用度44.99亿元，同比减少12.1%；行政用度19.4亿元，同比减少11.1%；业务筹谋用度总额148.65亿元，同比减少9.1%。

但除了蒙牛本身外，更大的挑战来自于行业。

据申万宏源证券，2021至2024年前三季度，牛奶产量同比增长率与供需增速之差呈现出显豁的供过于求态势。

2024年7月，在中国奶业协会第十五届奶业大会上，中国奶业协会副会长李收效默示，2024年牛奶原奶多余的情况较2023年更为严重，由于牛奶原奶收购价执续着落，导致奶价和成本出现了国度奶牛体系有纪录以来的初度倒挂。

同期，他共享了一组调研数据称，2023年多余生鲜乳量超过200万吨。为了消化多余的产能，乳企加大了喷粉量。李收效先容，2024年4月至5月龙头乳企平均每天喷粉的生鲜乳达到2万吨，约占收奶量的25%。一吨奶粉概况只可卖15000元到19000元，但喷一吨粉的成本概况是35000块钱，是以卖一吨奶粉要亏一万多元。

需求疲软、供大于求，影响着乳企的盈利智力。而在蒙牛眼前，靠收购搭建的多元化业务还未培育出第二增长线，并带来了几十亿的商誉减值。这也导致蒙牛功绩渐渐放缓，被伊利拉开差距。蒙牛还能拖沓与伊利之间的差距吗？

作家丨五仁 九游体育娱乐网